­　　（记者 韩祎）近期市场热烈讨论银行赎回打新基金，分析对股市下跌要负多大责任。称季数据和业内人士的度打分析都表明，两者之间没有过多的新基必然联系。

­　　所谓“打新基金”，金缩并非一种固定的水约基金类别，而是亿对影响有限一种“动态”的基金概念，通常来说，股市只要在一定时间内、分析专注于参与申购新股的称季公募基金，都可以泛称为“打新基金”。度打

­　　现在灵活配置型基金中，新基很大一部分属于打新基金，金缩持有人中银行的水约委外资金是大头。这类基金通常配置短久期、亿对影响有限低杠杆的债券，股票选择大盘蓝筹股、消费白马股等，配置风格偏防守型。

­　　方正证券研报指出，在376只打新基金中，2017年一季度和2016年四季度可比只数322只，可比总规模缩水15%，打新基金估算总规模从去年四季度的4000亿元降至今年一季度的3400亿元，缩水约600亿元。

­　　方正证券固收团队首席分析师汤雅文认为，缩水原因在于，从2016年10月起，新股网下申购上限调低，打满上限需要的规模缩小，规模大反而摊薄收益，那么委托人天然有收缩打新基金规模的动力；再者，打新基金债券持仓7成至8成，净值回撤影响很大，因此在净值重回1左右的时候，委托人会赎回部分或全部基金。

­　　一位基金公司副总表示，规模较小的打新基金“壳资源”仍比较稀缺，当某个资金方赎回委外资金后，基金公司非常容易找到新资金注入。

­　　据多位基金业人士反映，打新基金的收益率明显强于纯债型基金。笼统地观察债券市场，一季度期间债市呈下跌态势，债券基金的净值表现也不佳。

­　　汤雅文向财新记者分析，截至一季度末，主流打新基金的规模平均都是5亿至10亿或10亿至15亿的组合，这种组合的基金净值增长平均数和中位数大约是1.4%至1.5%，费前年化收益率处于5.6%至6%之间，九成的收益来自权益类配置和打新增强。

­　　一位大行资管部人士在券商电话会议中表示，2016年市场上普遍的预期收益率在年化4.5%-5%之间，很多城商行甚至定为5%以上。其所在行给子公司受托机构设定的最低要求是4.5%，要求外部受托机构达到4.8%-5%。（详见财新网“委外扩张难以为继 对债市杀伤力几何”）

­　　大资金赎回造成基金净值异动

­　　财新记者通过wind数据发现，复权单位净值增长率排名靠前的灵活配置型基金，其净值图表现多是前几个月平稳如“一”字型，到了3月或4月某天突然直线上升。

­　　“净值一直有波动是正常的，突然跳升的可能有问题。” 汤雅文表示，前述这种净值表现的基金有可能是由于赎回引发了净值大幅波动。

­　　申万宏源证券向投资人发布的研究指出，非银机构口径中银行委外投权益类的规模达到4400-6600亿元，目前股票委外赎回规模小，占比上限不超过10%，经测算可能赎回的资金规模大概在227-660亿元左右。

­　　该研究认为，委外赎回多基于监管及流动性需求，赎回的基金大多是不符合监管要求的委外资金。

­　　汤雅文对财新记者解释，最近赎回较多的是成立于2016年八九月份的基金，其建仓后赶上了债灾，股票底仓也表现不好，当这些基金的净值在今年3月份回到1左右的时候，银行就考虑赎回了一部分。

­　　这几只打新基金A端赎回费归基金净资产，单日净值暴增10%至100%不等。市场分析，由于它们成立日期、赎回日期等较为接近，可能是同一家委托人统一行动。

­　　此前，有工行资管部人士告诉财新记者，其所在行近期赎回了大量打新基金。还有业内人士称，近期一家股份制银行在大量赎回委外打新基金。

­　　汤雅文还谈到，通常大行的委外打新基金壳里只有自己一家，许多中小银行会采取“拼单”的方式共用一个打新基金壳，因此大行赎回会引发基金净值波动较大，但是不排除一些中小银行也在赎回打新基金，只不过表现不够明显。

­　　对股市影响有限

­　　究竟银行赎回打新基金对股市影响多大呢？

­　　多位业内人士认为，打新基金的确有规模缩小的迹象，但是绝不是打新基金巨额赎回抛售底仓引发了股债下跌。

­　　汤雅文认为，如果是正常的赎回动作，银行最有可能是抛售流动性更好的资产，例如抛掉同业存单、短期融资券。如果银行打算继续参与打新，不可能抛掉股票，否则市值在短时间内累计不够，除非是全部清盘。

­　　前述基金公司副总对财新记者表示，近期股市大跌主要受创业板影响，但是打新基金通常不会配置创业板等小票，多青睐大盘蓝筹股、消费白马股。创业板下跌和委外赎回关系不大，原因之一是估值泡沫在释放；其二是投资者风险偏好下降；其三是监管连续出台去杠杆等文件，导致市场预期发生改变。

­　　前述基金副总表示，资金面收紧也是前两日股市表现不佳的原因。“市场可以看到近期整体资金面趋近，无论是回购利率、同业存款利率等等都在往上抬。”

­　　一位基金经理对财新记者表示，据他了解，各大行总行层面并没有大力推动打新基金的布局，虽然打新增强可以提高收益率，但是中签率难以保证；打新基金还需要证券账户存在一定的市值，且有打新配股上限，需要一系列技术手段，才能避免大市值超出限额部分被浪费，保证打新中签率。

­　　前述基金经理表示，委外资金直接进入股市的占比非常低，银行理财投资的“权益类”资产，超过一半是名股实债，另一半以定向增发、股票质押等方式进行投资，也不会直接导致股票市场的抛压。

­　　他认为，委外赎回对股票市场的影响，主要来自流动性风险会外溢到整个金融体系，并对市场情绪产生了影响。

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